【内蒙古金融网】国际资产配置新趋势对中国的借鉴

摘要: 资产配置是近几年来在中国资产管理领域经常被提及与热议的一个名词。尤其是自9月初以来,国内首批公募FOF

01-18 02:08 首页 内蒙古金融网

   内蒙古金融网报道:资产配置是近几年来在中国资产管理领域经常被提及与热议的一个名词。尤其是自9月初以来,国内首批公募FOF获批,直到现在,在提及FOF时,人们总离不开资产配置的话题。也有人将FOF定位为开启了资产配置的新时代。


    资产配置的方法立足于分散化,它是配置资产的一个过程,它要达到优化的资产组合,目的是为了获取最佳的收益,同时兼顾到损失最小化,这是理想状态。例如,资产配置常选择金融市场上在地区、行业、产品类型等方面之间相关性小的维度标准,以它们作为配置的标准,来进行资产配置与选择。当这个资产配置方案定下来之后,再运用其选中的头寸来制定资产组合管理策略。通常,最高层面的资产配置发生在公司整体资产组合配置的层面。在这里,它不仅要顾及到绩效的最大化,同时也要兼顾保证风险最优化分散,这是理想状态。


    为什么现在普遍使用资产配置来管理资产组合呢?上世纪50年代,马科维茨的组合选择的方案,一直被人们使用在基金管理行业。虽然人们在使用时,具体采纳的方案各异,但是其核心的思想是一致的。它的一个不足之处,就是基于计算能力的不足,它控制不了数量多的头寸。在此时,资产配置这个方案应运而生。


    通常,国内将资产配置分为大致的步骤:首先在大类资产的层面进行挑选;接下来在组合的层面上进行资产配置;最后对组合进行进一步的定期调整。


    原有的资产配置方案在当今科技与工业等结构发生变化的形势下,展现了一定程度上的不足与困难。例如,工业现代化使得各行业和区域间的关联性越来越强,比如说工业4.0与互联网等,拉近了各个行业与企业之间的相关性。而资产配置第一步确定大资产类别的首要要求就是尽量保证各资产类别之间的相互不相关性。传统上,人们常采用行业与区域等资产类别作为标准来选择头寸,行业、区域间的相关联性加强使得采用这种方法的效果变差,也更难确定。比如,由于金融市场的国际化,资产管理涉猎的地域范围也在扩大,人们也常常开始选择外国金融市场上的头寸。但是期间的一个重点就是,本国经济网络关联性增强,本国资产头寸之间的相关性也加大。人们常称这种现象为风险集中。这是原有资产配置方式的一种缺陷——行业标准之间的相关性,它加大了确定资产类别的难度。这个缺陷使得在当前形势下,利用原有资产配置方法产生的误差加大,必须找到好的弥补的方法。


    原始的资产配置方案还存在一个不小的缺陷——交叉头寸之间的相关性。人们处理这个缺陷的方法各自不同。资产配置首先要在公司总头寸的层面,它需要确定行业、地区以及产品类型等资产类别方面的不相关。但有个问题就是,在行业、地区以及产品各个维度标准之内的头寸,它们之间可能有相关性。而在具体管理单个资产组合的时候,这个问题就显现出来了。所以,对这个问题也需要进行弥补。


    不同金融机构在实际工作中采用的资产配置方法各异。笔者建议,针对这些问题——双层优化,分两步走。首先,在公司总层面上的初级资产配置。在这里,要选择相互不相关的资产类别,保证它们之间的不相关性,同时保证尽量小的损失与风险。我们把它定义为一个粗略的模式,用以确定选择头寸,指导下一步具体的资产组合管理过程。第二步,以选中的头寸为基础,设计资产管理的策略,这是一个进一步优化的过程。在这个过程中,上一步的头寸间相关性的缺陷得到了矫正,是通过量的方式来解决。这样得出的头寸的质与量的结果,就是最优化的资产配置,中间经过错误矫正。所以,我们定义第二步为一个矫正误差的过程。


    基于以上原因,笔者认为,当前资产管理领域更应当注重好的单基金层面的资产组合管理策略,并处理好它们之间的相关性。一个好的资产管理策略,就是一个好的矫正误差的方案。第一步的资产配置优化,受制于方法,达不到极限,因为它头寸过大。它必须通过第二步的具体资产管理策略,对其进行优化。而资产管理策略越佳,矫正的效果越好。所以笔者建议,寻求灵感,设计出质量佳的基金管理策略,才是上上策。资产配置是个大方向的策略和原则,必须经过优化,才能够达到收益风险最佳化。




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